Emerging Markets Bond Index (EMBI; 신흥시장국채권지수)

신흥시장(이머징 마켓)이란?

신흥시장국채권지수를 살펴보기에 앞서 신흥시장국과 신흥시장국채권에 대하여 먼저 알아보자. 신흥시장국은 이머징 마켓으로도 불리며 일반적으로 자유시장경제체제를 채택하여 급속한 산업화를 바탕으로 성장하는 국가를 의미한다. 애널리스트 및 금융기관마다 신흥시장에 대한 기준과 분류는 제각각이다. 예를 들어, 비록 10여년 전이지만, 2010년 5월에 MSCI 바라는 브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아공, 대한민국(!) 등 21개 국가를 신흥 시장으로 분류하였다. 언급한 국가 중 처음 5개의 국가를 한데 묶어 BRICS(브릭스)라고 불리며 골드만삭스가 처음 사용하기 시작했다. (남아공은 2010년 12월 24일에 정규회원이 되었고 이전까지는 BRIC이라고 불렸다.)

 

en.wikipedia.org/wiki/Emerging_market#Commonly_listed에서 기관별로 상이한 분류를 찾아볼 수 있다. 특히 앞서 언급한 BRICS 국가들은 모든 기관들이 신흥시장으로 분류하며, 한국을 신흥시장으로 분류하는 기관은 MSCI를 비롯한 소수이다.

Emerging market - Wikipedia

그렇다면 "현재 중국은 세계에서 두 번째로 큰 경제규모를 갖고 있는데, 아직까지 신흥시장으로 분류할 수 있는가?"라는 질문이 떠오를 수도 있다. 이에 대해서는 다양한 의견이 있는데 아래의 링크들을 참조하면 도움이 될 것이며, 이 내용은 여기까지 다루고 일단은 넘어가기로 하자. 

Why is China an emerging market when it's the second largest economy in the world?

China’s economy: Sure, it’s big, but it’s still emerging

다시 본론으로 돌아와서,  신흥시장국채권이란 말 그대로 신흥시장에서 발행되는 국채 및 회사채를 말하며, 이들은 주로 달러, 유로, 엔화 등의 외화로 발행된다. 이들 국가에 존재하는 정치적, 경제적 위험으로 인하여 채권 신용도 등급은 대체로 선진국에 비해 낮은 편이다. 그러나 하이 리스크, 하이 리턴이기 때문에 수익률은 상당히 높은 편이다. 예를 들어, PIMCO Emerging Local Bond Fund는 2017년 첫 9개월 동안 총 14% 이상의 수익을 올렸고, iShares Core US Aggregate Bond ETF는 같은 기간 동안 3.1%의 수익을 올리는 데에 그쳤다. 

 

신흥시장국채권지수(EMBI)란?

"미국, 유럽, 일본 등 신용등급이 높은 국가들이 발행한 채권에 주로 투자하는 펀드를 글로벌채권펀드, BRICs 등 신흥시장 국가들이 발행한 채권에 주로 투자하는 펀드를 신흥시장국채권펀드라고 하는데, 양자 간 투자위험도의 차이 때문에 통상 후자의 금리(투자수익률)는 전자의 금리보다 높다. EMBI+(Emerging Market Bond Index +)는 투자은행인 JP Morgan이 신흥시장국 투자에 대한 벤치마크로 사용하기 위하여 만든 신흥시장국 채권펀드 투자수익률 지수로서, 신흥국 정부가 발행한 달러화 표시 채권 및 유통 대출을 대상으로 산출된다. 구체적으로는 신흥시장국 채권 등의 가산금리를 거래금액을 기준으로 가중평균하여 지수화한 것이다. 한편, EMBI+ 수익률에서 미국(또는 선진국) 국채수익률을 차감한 값을 EMBI+ 스프레드라고 하며, 일반적으로 신흥국의 위험이 증가하면 스프레드가 커진다."  -  한국은행

 

$$\text{EMBI Spread} = \text{EMBI Return} - \text{US Treasury Bond Return}$$

 

그렇다면 선진국 시장들에 비하여 리스크가 큼에도 불구하고 신흥시장국 채권을 포트폴리오에 포함함으로써 얻는 이점은 무엇일까? 바로 신흥시장국채권 수익률이 기존의 선진국 자산군과 상관관계가 크지 않기 때문에 포트폴리오를 다각화의 요소로서 역할을 한다는 점이다.

 

아래는 JPM EMBI Spread의 추이를 나타낸 그래프이다. 2008-2009년 서브프라임 모기지발 금융위기와 코로나 금융위기의 시점에 스프레드가 급등한 형태를 찾아볼 수 있다.

JPM EMBI Spread

 

출처: 한국은행 경제금융용어 700선, www.investopedia.com/terms/e/emerging-markets-bond-index.asp